华明装备(002270):2024年报符合预期,国内平稳、海外高增

# 核心观点

   1. 业绩表现：华明装备2024年总营收为23.22亿元，同比增长18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增长13.25%；扣非净利润5.82亿元，同比增长15.79%。四季度单季营收6.24亿元，同比增长23.11%，归母净利润1.20亿元，同比增长44.95%。

   2. 国内市场：国内电力设备销售收入（不含间接出口）为11.9亿元，同比增长1.6%。国网主网变压器招标金额同比增长4.8%，2025年1-2批次招标数量同比增长34.6%；光伏新增装机容量同比增长7.49%，固定资产投资同比增长4.1%。分接开关售后服务收入1.32亿元，同比增长24%。

   3. 海外市场：直接出口营收2.74亿元，同比增长14%；间接出口营收2.11亿元，同比增长111%。海外变压器供需偏紧，中国变压器出口增速有望保持高位，华明装备的配套份额可能进一步提升。

   4. 盈利能力：分接开关毛利率为58.27%，剔除会计政策变更影响后同比持平；期间费用率同比下降3.00个百分点，净利率为26.45%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润预测维持7.35亿元不变，引入2026年净利润预测8.54亿元。

   - 当前股价对应2025/2026年17/15倍市盈率。

   - 维持“跑赢行业”评级和21元目标价，对应2025/2026年26/22倍市盈率，当前股价仍有48%上行空间。

  

   # 风险提示

   电网投资不及预期，海外业务拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。