三只松鼠(300783):丰富产品品类,强化渠道布局-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：三只松鼠2024年全年实现营业收入106.22亿元，同比增长49.30%；归母净利润4.08亿元，同比增长85.51%；扣非归母净利润3.19亿元，同比增长214.33%。

   2. 渠道布局：电商平台收入74.07亿元，占比70%，其中抖音/天猫系/京东系分别增长81.73%/11.45%/11.95%；线下分销业务收入26.41亿元，同比增长超80%。

   3. 品类拓展：坚果/烘焙/肉制品等品类收入均实现较快增长，籽坚果多款SKU销售额达亿级体量；计划布局饮料品类，丰富产品组合。

   4. 成本优化：毛利率同比提升1.01个百分点至24.25%，主要得益于规模效应及坚果自产比例提升；管理费用率下降，销售费用率略有上升。

   5. 未来规划：2025年计划投产七大零食工厂，进一步提高自产比例，降低生产成本，并推进供应链全球化布局。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测分别为5.41/7.01/8.66亿元（较前次下调3.30%/4.86%）。

   - 对应EPS为1.35/1.75/2.16元，当前股价对应P/E分别为22/17/14倍。

   - 评级：维持“增持”。

  

   # 风险提示

   流量入口增加，获客成本增加超预期，线下业务拓展不及预期。

  

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