安琪酵母(600298):海外势能强劲,盈利改善可期-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润增长：2024年安琪酵母实现营收151.97亿元，同比增长11.86%；归母净利润13.25亿元，同比增长4.07%。2024Q4单季度营收42.85亿元，同比增长8.98%；归母净利润3.71亿元，同比增长3.68%。

   2. 酵母主业改善：2024年酵母及深加工业务营收108.54亿元，同比增长14.19%，销量增长15.90%，均价下降1.47%；2024Q4酵母主业营收31.43亿元，同比增长20.84%。

   3. 制糖业务剥离：2024年制糖业务营收12.65亿元，同比下降26.05%，2024Q4营收3.68亿元，同比下降40.40%。公司加速推进贸易糖业务剥离。

   4. 国内外市场表现：国内市场稳健修复，烘焙电商、微生物营养等板块表现较好；海外市场收入同比增长19.36%，成为增长引擎。

   5. 毛利率与费用端变化：2024年毛利率23.52%（同比-0.66pct），销售净利率8.90%（同比-0.76pct）。费用端，销售费用率上升0.27pct至5.45%，管理费用率和研发费用率分别下降0.14pct和0.28pct。

   6. 未来展望：预计2025年海运费用回落、糖蜜采购价下降及产能投放尾声将推动毛利率修复，利润端改善可期。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为15.59亿元、18.69亿元和21.34亿元，同比增长17.74%、19.82%和14.23%。对应当前PE分别为18.59x、15.51x和13.58x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。