安琪酵母(600298):主业环比改善,期待成本红利

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入151.97亿元，同比增长11.86%；归母净利润13.25亿元，同比增长4.07%；扣非后归母净利润11.70亿元，同比增长5.79%。其中Q4收入42.85亿元，同比增长8.98%，归母净利润3.71亿元，同比增长3.68%。

   2. 业务表现：酵母及深加工主业环比加速，全年收入增长14.19%，销量增长15.90%；海外收入增长显著，全年同比增长19.36%。糖业、包装行业收入有所下滑，但食品原料和其他行业收入增长较快。

   3. 毛利率与费用率：2024年公司毛利率同比下降0.67个百分点至23.52%，Q4毛利率同比提升1.13个百分点至24.15%。全年销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.27、-0.14、-0.28、+0.30个百分点。

   4. 渠道与经销商：全年线下收入增长15.61%，线上收入增长3.53%；经销商数量净增加1667家至24020家，国内外均实现增长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年收入分别为167.89、184.84、200.52亿元，同比增长10%、10%、8%；归母净利润分别为15.86、18.19、20.24亿元，同比增长20%、15%、11%。对应EPS分别为1.83、2.09、2.33元，PE分别为18.3倍、15.9倍、14.3倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   全球经济增速放缓；海外市场开拓低于预期的风险；食品安全风险；糖蜜价格波动；研报信息更新不及时的风险。

  

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