安琪酵母(600298):成本红利延续下盈利弹性可期

# 核心观点

   1. 2024年经营情况：公司实现营业收入151.97亿元，同比增长11.86%；归母净利润13.25亿元，同比增长4.07%；扣非归母净利润11.70亿元，同比增长5.79%。Q4单季度营收创历史新高，达42.85亿元，同比增长8.98%。

   2. 分产品表现：酵母及深加工产品收入增长显著，同比增长14.19%，销量增长15.90%，但吨价同比下滑1.47%。其他产品中，食品原料和其它业务收入分别增长31.70%和42.13%。

   3. 国内外市场：国内收入增长7.50%，国外收入增长19.36%，经销商数量分别增加5.92%和12.32%。

   4. 毛利率与净利率：全年综合毛利率为23.52%，同比下滑0.67个百分点；Q4毛利率回升至24.15%，主要因糖蜜价格下行及成本下降。净利率全年为8.90%，同比下滑0.76个百分点，Q4净利率仍受费用率上升影响。

   5. 未来展望：公司计划2025年营业收入增长10%以上，净利润稳步增长。尽管短期面临国内需求疲软和内部调整压力，但产能扩张和原材料成本红利将为长期盈利能力改善提供支撑。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年盈利预测：预计公司实现营业收入分别为167.93亿元、184.10亿元、201.68亿元，同比增长10.51%、9.62%、9.55%；归母净利润分别为16.66亿元、19.81亿元、22.88亿元，同比增长25.79%、18.88%、15.53%。

   - 评级：维持“买入”评级。理由为公司作为重资产行业龙头，市占率稳步提升，中长期盈利能力有望趋势性向上。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料糖蜜价格波动风险等。

  

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