特锐德(300001):如何展望特来电运营的盈利弹性?

# 核心观点

   1. 行业端：

   - 国内新能源车保有量同比增长54%，公共桩充电电量同比增长53%。

   - 2025年后充电桩的使用率和服务费有望小幅提升，主要基于新桩建设规模低于车的增量，公桩使用率提升或拉动服务费涨价。

   2. 公司端壁垒：

   - 客户资源端：特锐德是地方国央企优选的充电运营服务品牌商，建立270+合资公司，有望优先与地方公共车队合作，并借助地方政府平台获取优质场地资源。

   - 产品端：公司推出国内首个面向充电数据分析的大模型，可结合使用率数据进行调控、预测和调度，提升运营侧盈利水平。

   3. 盈利预期：

   - 预计2025年运营端盈利改善，2026-2027年利润加速释放。核心假设包括从重资产场站投建向轻资产运营转型、增加平台费收入和增值服务收入（毛利率可达70%）、以及通过规模效应摊薄成本。

   - 按2027年自有场站度电利润0.04元，非自有场站度电利润0.02元计算，2027年运营端盈利有望达5亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年预计特来电实现4.44亿利润，公司未来3年利润复合增速有望达50%+。

   - 按50X估值对应222亿，上市公司持股78%对应173亿；主业2025年10亿利润，按17X估值对应170亿，合计目标市值343亿，目标价32.5元。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   电网投资不及预期；新能源车销量不及预期；行业竞争加剧的风险；政策变化风险；测算具有主观性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。