澜起科技(688008):受益于AI产业趋势,运力芯片持续高增

# 核心观点

   1. 2024 年度业绩表现：

   - 澜起科技 2024 年实现营业收入 36.4 亿元，同比增长 50.2%。

   - 归母净利润为 14.1 亿元，同比增长 213.1%。

   - 扣非归母净利润为 12.5 亿元，同比增长 237.4%。

   2. 2025 年一季度预告：

   - 预计营业收入 12.2 亿元，同比增长 65.8%。

   - 归母净利润预计为 5.1~5.5 亿元，同比增长 128.3%~146.2%。

   - 扣非归母净利润预计为 4.85~5.25 亿元，同比增长 120.8%~139.0%。

   3. 连续八季度环比增长：

   - 公司自 2023 年第一季度以来，连续八个季度实现归母净利润环比增长。

   - 2024 年第四季度收入为 10.7 亿元，同比增长 40.4%，环比增长 17.9%。

   4. 业绩增长驱动因素：

   - DDR5 渗透率提升及子代迭代，第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品。

   - 高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB 及 CKD）开始规模出货，2024 年合计销售收入约为 4.2 亿元，同比增长 8 倍。

   5. 2025 年第一季度增长原因：

   - AI 产业趋势推动 DDR5 渗透率提升，内存接口及模组配套芯片出货量显著增长。

   - 高性能运力芯片销售收入同比增长 155%。

   - 连接类芯片产品线毛利率进一步提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027 年归母净利润预测：24.5 亿元、34.1 亿元、39.6 亿元。

   - 对应 EPS：2.14 元、2.98 元、3.46 元。

   - PE 倍数（截至 2025 年 4 月 11 日）：35.1 倍、25.2 倍、21.7 倍。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - Server/PC CPU 迭代进度不及预期；

   - DDR5 渗透率不及预期；

   - 新技术应用不及预期；

   - 地缘政治影响供应链稳定；

   - 市场竞争加剧。

  

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