国博电子(688375):业绩承压下盈利能力有所改善,持续开拓新领域培育新增长点-年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润表现：2024年公司实现营收25.91亿元（同比下降27.36%），归母净利润4.85亿元（同比下降20.06%）。单季度来看，Q4营收7.77亿元（同比增长4.94%），归母净利润1.78亿元（同比增长14.19%）。

   2. 分产品表现：T/R组件和射频模块收入下降30.99%，但射频芯片收入增长33.46%，其他芯片收入增长20.32%。

   3. 毛利率与盈利能力：公司2024年毛利率提升至38.59%（同比+6.31pct），净利率提升至18.70%（同比+1.71pct）。期间费用率上升至17.10%（同比+3.99pct），主要由于营收下降且费用刚性。

   4. 技术与市场布局：公司在先进封装领域持续优化工艺，提升成品率和降低成本。军品方面，作为T/R组件龙头，受益于军队信息化建设；民品方面，深度布局卫星通信、商业航天、5G-A/6G通信基站等领域，产品竞争力持续增强。

  

   # 盈利预测与评级

   分析师调整2025-2027年归母净利润预测为5.84亿元、7.69亿元和9.62亿元（此前分别为8.44亿元、10.41亿元和未提供）。参考可比公司2025年67倍PE，给予目标价65.66元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   下游需求不及预期；终端射频芯片业务开拓进度不及预期。

  

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