西部矿业(601168):玉龙铜矿大幅增产,冶炼业务盈利承压-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩增长：2024年公司实现营业收入500.26亿元，同比增长17.02%；归母净利润29.32亿元，同比增长5.10%。

   2. 玉龙铜矿增产显著：2024年生产矿产铜17.75万金属吨，同比增长35.22%，其中玉龙铜业贡献15.91万金属吨，同比增长39.1%；玉龙铜矿一二选厂改扩建项目提升处理能力至2280万吨/年。

   3. 冶炼业务承压：受加工费下滑影响，青海铜业和西部铜材分别净亏损6.88亿元和0.28亿元，吨净亏损分别为3856元/吨和348元/吨。

   4. 重点工程投产：多个技改项目提升选冶产能，包括铅锌处理量、阴极铜产能及锌锭产能的显著增加。

   5. 未来计划：2025年计划生产矿产铜16.82万金属吨、矿产锌12.46万金属吨等，并继续推进扩能项目以增强竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为32.26亿元、39.69亿元和47.23亿元，同比增长10.06%、23.03%和18.98%；EPS分别为1.35元/股、1.67元/股和1.98元/股。当前股价对应P/E分别为11.3倍、9.2倍和7.7倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济环境风险；金属价格大幅波动风险；安全环保风险。

  

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