容百科技(688005):海外产能顺利爬坡,盈利水平稳步恢复

# 核心观点

   1. 2024年业绩符合预期：公司实现营收150.88亿元，同比-33.41%；归母净利润2.96亿元，同比-49.06%；扣非归母净利润2.44亿元，同比-52.64%。营收和净利润下降主要受原材料价格波动及市场竞争加剧影响。

   2. 三元材料出货量高增长：2024年三元材料出货量12万吨，同比增长20%，连续四年全球第一；毛利率9.34%，盈利能力显著改善。预计超高镍产品出货加速。

   3. 磷酸锰铁锂及钠电正极布局顺利：一代磷酸锰铁锂已获批量订单，二代产品客户认可，预计2025年量产交付；2024年磷酸锰铁锂出货同比增长超100%，连续两年行业第一。钠电正极材料综合指标提升，订单增加，2025年出货有望高增。

   4. 韩国工厂一期满产二期建设完成：韩国工厂一期年产2万吨高镍三元已实现单月满产并首次盈利；二期4万吨产能预计2025年上半年试生产，将进一步提升盈利水平。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为7.68亿元、10.22亿元和12.87亿元，对应PE为12倍、9倍和7倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；技术迭代和新兴技术路线替代风险；汇率变动风险。

  

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