锡业股份(000960):2024年盈利同比提升,费用率下降-公司事件点评报告

# 核心观点

   1. 营业外支出增长但费用率下降：公司2024年营业外支出为2.89亿元，同比增加1.65亿元，主要由于固定资产报废损失增加。同时，四项费用率（销售、管理、研发、财务）分别为0.14%、1.93%、0.95%、0.70%，合计费用率为3.72%，同比下降0.53个百分点。

   2. 金属业务量价齐升：公司2024年有色金属产量增长，锡、铜、锌产量分别同比增长8.53%、0.78%、7.20%；自产矿产量有所下降。同时，2024年中国有色市场1#锡平均价格同比上涨16.63%，金属业务迎来量价齐升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计公司2025-2027年营业收入分别为466.06亿元、477.25亿元、487.14亿元。

   - 归母净利润：预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.39亿元、27.35亿元、33.04亿元，对应PE分别为9.6倍、8.2倍、6.8倍。

   - 评级：维持“买入”投资评级，基于公司作为全球锡业龙头企业，具有产业链协同优势，且锡价中枢有望持续上移。

  

   # 风险提示

   1）缅甸锡矿复产进度超预期；

   2）主要产品价格下跌风险；

   3）半导体需求复苏不及预期；

   4）光伏需求不及预期；

   5）公司产品产量不及预期等。

  

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