川投能源(600674):24业绩略低预期,控股股东增持显信心

# 核心观点

   1. 2024年全年业绩：公司实现营收16.09亿元，同比增长8.54%；归母净利润45.08亿元，同比增长2.45%。单四季度营收5.22亿元，同比增长13.09%，但归母净利润同比下滑84.64%，业绩低于市场预期。

   2. 2025年一季度表现：实现营收3.64亿元，同比增长41.17%；归母净利润14.79亿元，同比增长16.16%，基本符合市场预期。

   3. 利润分配与增持计划：公司拟每股派息0.40元（含税），现金分红占归母净利润的43.26%。控股股东四川能源发展集团拟在12个月内增持5-10亿元，不设价格区间。

   4. 主业与投资收益分析：

   - 2024年利润总额47.02亿元，同比增加1.37亿元；其中投资收益46.43亿元，同比减少1.7亿元；主业利润0.59亿元，同比增加3.07亿元。

   - 投资收益下滑主要因雅砻江水电业绩下降（贡献投资收益39.66亿元，同比减少1.88亿元），而国能大渡河有所增长（贡献3.86亿元，同比增加0.81亿元）。

   - 主业增长得益于四川水电量价齐增：上网电量54.12亿千瓦时，同比增长10.15%；电价204.73元/兆瓦时，同比增加7.88元/兆瓦时。

   5. 2025年一季度电价上涨：控股水电机组平均上网电价（不含税）为0.349元/千瓦时，较去年同期增加0.066元/千瓦时（含税电价增加7.46分），主要因四川省内中长期批发侧电价取消“全年一口价”。预计2025年用电格局紧张，电价上涨对业绩有积极影响。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年的归母净利润分别为50.08亿元、53.04亿元和54.65亿元，当前股价对应的PE分别为16倍、15倍和15倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   电价不及预期，来水不及预期，一次性损益超预期。

  

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