华明装备(002270):国内业务稳健增长,海外出口快速推进-公司事件点评报告

# 核心观点

   1. 分接开关业务稳健增长：公司是全球领先的分接开关制造商，2024年电力设备收入18.11亿元，同比增长11.47%，毛利率保持稳定。出口和售后服务表现亮眼，分别同比增长41%和24%。公司在500kV以上超高压及特高压市场占有率持续提升，并成功突破国外垄断，新型真空有载分接开关在±800kV特高压测试中达标。

   2. 电力工程业务翻倍增长：2024年电力工程收入2.87亿元，同比增长144.26%，毛利率提升显著；数控设备业务稳步增长，未来将加大国际市场推广力度。

   3. 国内外市场布局加速：国内在超高压领域持续突破，海外通过土耳其、印尼工厂及新加坡团队增强东南亚服务能力，并加快中东和北美市场的拓展。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测公司2025-2027年收入分别为25.89亿元、28.75亿元、31.75亿元，EPS分别为0.78元、0.90元、1.00元。当前股价对应PE分别为18.2倍、15.9倍、14.3倍。

   - 公司变压器分接开关业务受益于全球电网投资和新能源产业扩张，有望维持稳健增长，给予“买入”投资评级。

  

   # 风险提示

   - 变压器行业需求不及预期风险

   - 海外业务拓展不及预期风险

   - 行业竞争加剧风险

   - 原材料价格大幅波动风险

   - 大盘系统性风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。