中青旅(600138):业绩符合预期,将持续精细化管理控本增效-年报点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：中青旅2024年实现营收99.57亿元，同比增长3.34%；归母净利润1.60亿元，同比下降17.29%。其中，Q4实现营收29.09亿元，同比持平；归母净利润扭亏为盈至739万元。

   2. 景区业务：乌镇景区游客接待量同比下滑3.7%，但通过文旅融合提升二消潜力，全年营收16.81亿元，同比下降5.8%；古北水镇受周边游市场影响，游客接待量下降14.8%，营收同比下降24.5%，净亏损1.23亿元。

   3. 旅行社业务：实现营收19.5亿元，同比增长58.1%，扭亏为盈，受益于出境签证业务的行业领先和入境旅游市场的恢复。

   4. 费用控制与资产处置：Q4销售、管理、财务费用率同比分别下降1.8、0.6、0.3个百分点；因乌镇公司土地收回补偿款，全年归母净利润增加0.54亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   预计中青旅2025-2027年分别实现营收106/113/120亿元，归母净利润1.8/2.6/3.2亿元，对应PE分别为42.1x/28.8x/23.4x。维持“增持”评级，看好其景区运营能力及旅行社业务的恢复潜力。

  

   # 风险提示

   1. 景区客流、客单恢复不及预期；

   2. 出境团游恢复不及预期；

   3. 行业竞争加剧。

  

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