长安汽车(000625):1Q25扣非业绩同比高增长,海外产品布局提速

# 核心观点

   1. 营收增长但净利润下滑：公司2024年实现总营收1597.3亿元，同比增长5.58%，但归母净利润为73.21亿元，同比下滑35.37%。扣非归母净利润为25.87亿元，同比下滑31.59%。

   2. 海外毛利率提升显著：2024年公司海外收入占比提升至20.30%，毛利率为26.20%，同比提升1.86pct；国内收入占比为79.7%，毛利率为12.07%，同比下滑4.07pct。

   3. 费用率变化：销售费用率为4.72%（同比下滑0.33pct），管理费用率为2.76%（同比增长0.05pct），研发费用率为4.07%（同比增长0.12pct）。

   4. 2025年产品布局：计划推出阿维塔06、深蓝S09等7款全新新能源产品，并加快海外产品布局，计划在东南亚、欧洲等地导入12款产品。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为81.05亿元、101.57亿元和115.17亿元，对应PE分别为15.06倍、12.02倍和10.60倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧，新车型推出不及预期，海外拓展不及预期。

  

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