精工钢构(600496):经营现金流改善,海外新签合同高增长

# 核心观点

   事件:公司发布2024年年报。

   营业收入稳健提升,经营活动现金流明显改善。2024年,公司实现钢结构

  销量135.3万吨,同比增长10.9％,公司实现营收184.92亿元,同比增长

  12.03％。其中,钢结构行业营收163.1亿元,同比增长14.02％;集成及EPC

  营收18.72亿元,同比增长4.68％。公司实现归母净利润5.12亿元,同比下

  降6.69％;实现扣非净利润4.42亿元,同比下降9.48％。公司实现经营活动

  现金净流量7.7亿元,同比增长63.9％,主要为本期销售商品、提供劳务收到

  的现金增加影响所致。

   盈利能力有所下降,资产减值损失增加。2024年,公司毛利率为12.66％,

  同比下降0.34pct;净利率为2.85％,同比下降0.61pct。期间费用率为7.94％,

  同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元,同比增加7.09亿元。公司应收

  账款账龄结构持续优化,3年以上账龄应收账款占比由20.6％下降至15％。公

  司资产负债率为64.96％,同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值

  损失合计2.67亿元,同比增加1.24亿元,主要是因为计提的合同资产、固定

  资产和存货减值均有增加。

   海外合同增速快,新兴业务表现较好。2024年,公司新签订单219.7亿元,

  同比增长8.4％,其中,海外新签订单30亿元,同比增长202.9％,占全年订

  单总额的比例由4.9％提升到13.7％。公司承建了2022年世界杯主会场-卢

  塞尔体育场(金碗)、全球在建的最高塔-1007米高的吉达塔、香港新机场

  等大型地标建筑。报告期,公司新签2027年AFC主场馆-沙特达曼体育场项

  目;中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元,同比

  增长50.4％,其中EPC及装配式业务签约47.9亿元,同比增长44.7％;工业

  连锁及战略加盟业务签约8.5亿元,同比增长94.0％;BIPV业务签约2.2亿

  元,同比增长48.4％。

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.92、6.96、8.35亿元,

  分别同比+15.7％6/+17.56％/+20.02％,对应P/E分别为10.27/8.73/7.28x,维

  持"推荐"评级。

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  风险提示

   固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款.

  回收不及预期的风险。