金徽酒(603919):业绩稳扎稳打,产品结构提升

# 核心观点

   1. 金徽酒发布一季报，1Q25实现营业收入11.1亿元，同比增长3.0%，归母净利润2.3亿元，同比增长5.8%。

   2. 产品结构升级显著，次高端产品占比持续提升，300元以上产品收入占比达22.1%，同比+4.3pct。

   3. 省内市场表现平稳，省外市场营收增长9.5%，渠道以经销商为主，直销和互联网渠道贡献较小。

   4. 期间费用率回落，毛利率提升至66.8%，归母净利率21.1%，同比+0.5pct。

  

   # 盈利预测与评级

   维持2025-27年盈利预测为4.1/4.5/4.8亿元，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1）宏观经济不确定性风险：国内经济虽稳中向好，但全球经济放缓可能对白酒行业带来压力。

   2）市场竞争加剧风险：白酒市场总体呈现挤压式增长，竞争加剧可能导致市场份额波动。

  

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