煌上煌(002695):动销短期承压,静待经营调整-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年全年实现营业收入17.39亿元，同比下滑9.44%；归母净利润0.40亿元，同比下滑42.86%。其中Q4单季度营业收入2.87亿元，同比下滑15.59%，归母净利润亏损0.38亿元。

   2. 业务表现：肉制品加工业务收入同比下滑14.26%，米制品业务收入同比下滑1.83%。老店单店收入下降，终端门店数量减少837家（直营/加盟分别减少21/816家）。

   3. 区域表现：江西市场略有承压，广东市场收入大幅下滑24.71%，浙江市场相对稳定。

   4. 成本与费用：原材料成本下降推动毛利率提升至32.76%（同比+3.71pcts），但销售费用率和管理费用率分别同比增加1.92pcts和1.90pcts，导致净利率下滑1.36pcts。

   5. 子公司影响：真真老老合作方仓储火灾及商誉减值计提对净利润产生短期负面影响。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年归母净利润预测下调至0.64亿元（较前次下调64.40%），新增2026-2027年归母净利润预测为0.73/0.84亿元。

   - 对应2025-2027年EPS分别为0.11/0.13/0.15元，当前股价对应P/E分别为89/78/68倍。

   - 维持“增持”评级，基于公司产品力优秀、品牌力良好。

  

   # 风险提示

   原材料成本上涨，单店修复不及预期，开店进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。