精工钢构(600496):减值扰动利润,新兴业务与国际化支撑订单增长

# 核心观点

   1. 净利润低于预期：2024年公司营收同比增长12.03%至184.92亿元，归母净利润同比下滑6.69%至5.12亿元，主要由于资产减值计提高于预期。

   2. 钢结构业务保持较快增速：传统钢结构业务营收同比增长14.02%，EPC业务营收同比增长4.68%，支撑收入表现。

   3. 毛利率下行压力：综合毛利率同比下降0.3个百分点至12.7%。

   4. 费用率改善：四项费用率合计同比减少0.7个百分点至7.9%。

   5. 减值规模扩大拖累业绩：计提资产及信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元。

   6. 现金流明显改善：经营性净现金流同比增长63.9%至7.71亿元。

   7. 资产负债表稳定：资产负债率65.0%，有息负债率同比下降3.2个百分点至22.0%。

   8. 分红率提升：每股分红0.08元，派息率为31%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 由于上调资产和信用减值计提，下调2025年归母净利润预测16.3%至5.46亿元，引入2026年归母净利润预测为5.84亿元。

   - 当前股价对应2025/26年市盈率分别为11.1x/10.4x。

   - 维持“跑赢行业”评级和目标价3.58元，隐含18.5%的上行空间。

  

   # 风险提示

   钢结构和BIPV项目承接不及预期；海外订单落地情况不及预期。

  

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