青鸟消防(002960):需求疲软影响业绩,工业布局进展顺利

# 核心观点

   1. 事件概述：2024年营收49.23亿元，同比下降0.98%；归母净利润3.53亿元，同比下降46.42%。Q4营收14.02亿元，同比增长5.65%；归母净利润0.18亿元，同比下降88.45%。

   2. 业务表现：

   - 国内民商用领域需求下行，工业布局进展顺利：火灾自动报警/应急疏散/五小系统收入分别下降6.76%/2.94%/6.88%，海外收入增长9.92%；工业消防收入增长13.04%，灭火业务收入增长19.83%。

   - 新国标实施导致库存清理，民商用产品价格快速下降，毛利率承压。

   3. 盈利压力：全年毛利率36.56%，同比下降1.73个百分点；销售/管理/研发费用率分别上升0.59/+1.23/+0.32个百分点，归母净利率下降6.08个百分点至7.17%。

   4. 现金流与减值：经营现金流净额5.65亿元，同比下降10.22%；资产及信用减值损失率3.37%，同比上升2.24个百分点，主要因子公司禾纪科技业绩下滑计提商誉。

   5. 未来展望：新国标提升技术门槛，公司通过自研芯片和算法快速适应升级要求；工业消防领域有望成为增长引擎，数据中心、储能消防及青鸟品牌表现亮眼。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.67/5.74/6.70亿元，同比增速为32.18%/22.94%/16.84%。

   - 对应EPS分别为0.63/0.78/0.91元，最新收盘价对应PE分别为17.39x/14.14x/12.10x。

   - 维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   房地产恢复不及预期；海外渠道拓宽不及预期；行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。