新城控股(601155):债务风险可控,优质商业助力公司困境反转

#核心观点：

   1、公司深耕“住宅+商业”地产模式，开发业务具备高操盘与资金回笼能力，商业地产规模化开发与运营优势明显。

   2、商业地产规模领先，2024年末购物中心开业面积达1601万平，出租率97.7%，商业运营总收入128.08亿元（同比+13.1%），客流17.66亿人次（同比+19%），销售额905亿元（同比+19%）。

   3、开发销售业务规模持续收缩，2024年计提存货减值115.6亿元（占存货余额10.6%），未来商业利润贡献将提升。

   4、债务结构优化，2024年平均融资成本5.92%（较2023年降28bp），短期有息负债124亿元，经营性物业贷可覆盖62.4亿元应付债券及利息。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为899/1245/1419亿元，EPS为0.39/0.55/0.62元。给予2025年合理股价区间14.83~17.55元（对应0.55~0.65倍PB），首次覆盖评级“强烈推荐”。

  

   #风险提示：

   销售回款情况不及预期，存货进一步减值；商业出租率与租金收入不及预期；融资环境改善不及预期，公司债务调整进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。