中国联通(600050):业绩稳健增长,智算规模扩张-季报点评

#核心观点：

   1、中国联通2025年一季度营业收入1033.54亿元，同比增长3.88%，归母净利润26.06亿元，同比增长6.5%。

   2、联网通信业务稳健发展，移动用户3.49亿户（净增478万），固网用户1.24亿户（净增192万），融合用户ARPU保持百元以上。

   3、算网数智业务快速发展，联通云收入197亿元（+18%），数据中心收入72.2亿元（+8.8%），智算规模超21EFLOPS（较2024年末提升4EFLOPS）。

   4、经营效率提升，销售净利率同比提升0.12pct至5.71%，研发费用同比增长6.65%至14.71亿元。

   5、与阿里巴巴签订战略合作协议，将在智算基础设施、AI智能终端等领域开展合作。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为100.6/110.7/120.2亿元，维持A股"增持"/H股"买入"评级，目标价A股7.62元（1.31倍2025年PB），H股13.46港元（1.0倍2025年PB）。

  

   #风险提示：

   1）ARPU改善幅度低于预期；2）5G资本支出超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取更为保守的股息政策。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。