上海新阳(300236):电子化学品订单攀升,项目产能大幅扩充

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收14.75亿元，同比增长21.67%；归母净利润1.76亿元，同比增长5.32%。2025年一季度营收4.34亿元，同比增长45.89%；归母净利润0.51亿元，同比增长171.06%。

   2、集成电路材料业务2024年营收9.98亿元，同比增长40.8%，毛利率46.2%。2025年一季度半导体业务营收3.39亿元，同比增长64.56%。

   3、合肥新阳第二生产基地一期项目追加投资，总投资由3.50亿调整为10.49亿，产能由17000吨/年提升至43500吨/年，扩建产能预计2027年6月底前完成。

   4、2024年涂料业务营收4.40亿元，同比下降0.99%，毛利率23.06%。2025年一季度涂料板块营收0.95亿元，同比增长5.56%。

   5、2024年研发费用2.2亿元，同比增长48.02%，占营收14.9%。光刻胶部分产品已实现销售，ArF浸没式光刻胶产品已取得销售订单。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润为2.81亿元、3.64亿元、5.22亿元，对应2025年4月17日收盘价PE分别为40.3、31.1、21.7倍，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1、终端需求增速不及预期。若终端半导体产业需求增长不及预期，则公司电子化学品订单和销售规模增长可能放缓。

   2、市场竞争加剧、产品价格大幅下行的风险。若可比公司实现技术突破、大幅提高产能规模，则可能造成部分产品产能过剩、市场竞争加剧的风险，进而导致相关产品价格下行、毛利被压缩。

   3、原材料价格大幅波动的风险。若基础化工原料受极端气候、海外地缘政治等因素影响，厂家开工受阻，供需基本面和库存结构出现较大变动，则原料价格可能出现较大波动，从而造成公司生产成本的大幅抬升。

   4、在建项目建设进度不及预期的风险。若公司在建的合肥新阳扩产项目和上海化学工业区项目建设进度不及预期，产能无法及时释放，则可能影响公司业绩兑现。

  

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