华明装备(002270):1Q业绩符合预期,员工持股计划彰显长期信心

#核心观点：

   1、1Q25业绩符合预期，实现收入5.10亿元，同比+12.92%；归母净利润1.71亿元，同比+35.00%；扣非归母净利润1.58亿元，同比+25.13%。

   2、分接开关收入同比+15%左右，电力工程业务收入同比下降。综合毛利率55.21%，同比+2.81ppt、环比+9.35ppt。

   3、销售/管理/研发/财务费用率合计同比-0.86ppt，财务费用率下降主要系子公司外币升值产生汇兑收益。

   4、发布员工持股计划，业绩考核目标为扣非归母净利润2025年6.87亿元，2025-2026年合计14.98亿元，2025-2027年合计24.54亿元。

   5、国内分接开关订单稳健增长，海外市场输电投资CAGR为16%，看好直接出口至欧洲、印尼、中东等市场的订单增长。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年净利润预测7.35/8.54亿元不变。当前股价对应2025/2026年16.8/14.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和21元目标价，对应2025/2026年25.6/22.0倍市盈率，当前股价仍有52%上行空间。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期，海外业务拓展不及预期。

  

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