长海股份(300196):期待新产能贡献盈利弹性-年报点评

#核心观点：

   1、24年公司收入/归母净利26.6/2.7亿元，同比+2.1%/-7.2%（调整后），Q4收入/归母净利7.6/0.7亿元，同比+22.7%/+787.0%。

   2、24年玻璃纤维及制品/化工制品收入19.7/6.5亿元，同比+3.2%/+1.3%；毛利率为24.0%/19.5%，同比-3.7/+4.3pct。

   3、24年公司境内/境外收入20.2/6.4亿元，毛利率为19.7%/32.3%，境外业务毛利率明显高于境内。

   4、24Q4公司毛利率21.1%，同/环比+2.0/-3.4pct，环比下降预计系新产能投产前期折旧成本较高。

   5、24年公司期间费用率12.4%，同比+0.9pct，财务费用率上升主要系汇率变化导致汇兑损失明显增加。

   6、24年公司经营性净现金流4.5亿元，同比-37.7%，但Q4为2.9亿元，同比+47.9%。

   7、25Q1玻纤延续复价，国内玻纤缠绕直接纱/SMC合股纱均价同比+12.3%/+24.4%。

   8、24年公司60万吨制造基地第一条15万吨产线和3万吨技改8万吨产线顺利投产。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25-27年归母净利润预测为4.0/6.0/7.6亿元（前值4.1/6.2/-亿元，下调1%/4%），给予公司25年16xPE，目标价15.68元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   玻纤需求不及预期，玻纤价格超预期下行，能源成本显著上升。

  

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