思源电气(002028):国内外业务景气共振,25年经营目标彰显长期信心

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收154.58亿元，同比+24.06%；归母净利润20.49亿元，同比+31.42%；扣非净利润18.78亿元，同比+32.19%。

   2、2024年公司销售毛利率为31.25%，同比+1.75pct.；销售净利率为13.49%，同比+0.58pct。

   3、2024年公司实际新增订单215亿元（不含税），同比+30%；2025年公司经营目标为实现新增订单268亿元（不含税），同比+25%，实现营业收入185亿元，同比+20%。

   4、2024年公司国内实现收入123.4亿元，同比+19.7%，毛利率29.8%，同比+2.2pct.；海外实现收入31.2亿元，同比+44.7%，收入占比超20%，毛利率37.1pct.，同比-1.5pct.。

   5、公司超级电容产品在车载电源领域获得车企的重大定点项目，在电力系统领域应用亦有重大突破。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润25.98/33.52/39.60亿元，当前股价对应PE分别为21/16/14倍，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   国内电网投资不及预期；海外电力设备需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

  

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