三全食品(002216):降幅收窄,期待经营改善

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩符合预期，收入及归母净利润同比下滑，但降幅收窄。

   2、传统渠道需求承压，新渠道表现较好，直营电商和大B客户贡献增量。

   3、速冻米面产品收入同比-2%，其中饺子&汤圆&粽子收入同比-3%，点心面点收入同比+0%。

   4、竞争激烈导致盈利能力承压，但毛利率和费用率有望逐步趋稳。

   5、2025年公司将持续挖掘产品和渠道增量，经营筑底，盈利能力预计接近或略好于2024年水平。

  

   #盈利预测与评级：

   基本维持2025年归母净利润预测5.98亿元，首次引入2026年归母净利润预测6.27亿元。当前股价交易于2025/26年17.5/16.6倍P/E估值，上调目标股价16.7%至14.0元/股，对应2025/26年20.6/19.7倍P/E估值，较当前股价有17.9%上行空间。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   新品推广不及预期，渠道拓展不及预期，竞争加剧，食品安全问题。

  

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