山金国际(000975):成本端表现优异,一季度业绩高增

#核心观点：

   1、2025年Q1公司实现收入43.21亿元，同比+55.84%；归母净利润6.94亿元，同比+37.91%，环比+55.66%；扣非净利润7.04亿元，同比+40.87%，环比+64.99%。

   2、2025年Q1矿产金/矿产银产量分别为1.77/22.05吨，同比分别为-10.61%/+5.60%；铅精粉/锌精粉产量分别为1312/1395吨，同比分别为+20.73%/+0.84%。

   3、2025年Q1矿产金/矿产银单位成本分别为147.87/2.41元/克，同比分别为-5.41%/-15.73%；铅精粉/锌精粉单位成本分别为5392/7902元/吨，同比分别为-40.94%/-20.33%。

   4、2025年Q1矿产金/矿产银毛利率分别为77.57%/61.54%，同比分别为+9.59/+23.18pct；铅精粉/锌精粉毛利率分别为63.58%/52.56%，同比分别为+31.47/+25.34pct。

   5、2025年Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计为2.71%，同比+0.11pct；资产负债率为18.18%，环比-0.39pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.30/41.31/51.29亿元，首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   价格大幅波动风险，供应端超预期释放，产量不及预期

  

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