澜起科技(688008):互连芯片在手订单预示下季收入环增-季报点评

#核心观点：

   1、澜起科技1Q25实现营收12.22亿元（yoy：+65.8%，qoq：+14.4%），归母净利润5.25亿元（yoy：+135.1%，qoq：+21.1%），扣非归母净利润5.03亿元（yoy：+128.8%，qoq：+34.2%），符合前期预告。

   2、互连类芯片受益行业需求旺盛，DDR5内存接口及配套芯片出货量显著增长，1Q25实现收入11.39亿元（yoy：+63.9%，qoq：+17.2%），再创历史新高。

   3、截至2025年4月22日，公司预计在2Q25交付的互连类芯片在手订单金额合计已超过12.9亿元，且陆续收到客户新订单，环比有望进一步实现高增。

   4、1Q25公司互连类芯片毛利率达64.5%（yoy：+3.57pct，qoq：+1.08pct），主要受益于DDR5渗透率提升，第二/三子代RCD芯片出货占比增加。

   5、2025年，海内外数据中心CAPEX同比保持较快增长，有望驱动公司内存接口芯片营收保持高增，且DDR5渗透加速，第二/三子代出货占比进一步提高，预计公司毛利率将稳中有升。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25/26/27年归母净利润预测为23.01/33.08/43.23亿元，考虑DDR5持续渗透，且公司积极拓展AI相关新品布局，并已陆续实现规模量产，给予48x 25PE（可比公司一致预期41x），目标价96.5元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场需求下滑，市场竞争加剧，新品进展不及预期。

  

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