中兴通讯(000063):盈利能力因收入结构变化承压,第二曲线加速成长-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、中兴通讯2025年一季度营业收入329.68亿元，同比增长7.8%；归母净利润24.53亿元，同比下降10.5%；扣非归母净利润19.57亿元，同比下降26.1%。

   2、第二曲线业务（智算服务器、AI终端等）占比超35%，成为收入增长核心引擎。政企业务营收同比翻倍，占比超20%；消费者业务中手机产品营收保持增长，云电脑产品销售加速；运营商网络业务收入承压。

   3、销售毛利率34.3%，同比下降7.8pct，主因毛利率较低的政企业务增速较快；净利率7.5%，同比下降1.6pct，费用管控成效对冲部分毛利率下降影响。

   4、公司深化智算、AI终端等业务拓展，智算一体机支持DeepSeek系列模型，AI手机和AI家庭布局加速。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润86/88/90亿元，对应PE为18/17/17倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   新产品拓展不及预期、行业竞争加剧等。

  

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