华菱钢铁(000932):蓄劲待时:华菱钢铁的"弹"与"韧"-公司首次覆盖报告

#核心观点：

   1、华菱钢铁作为华南钢铁巨头，产能规模大、成长性高，具备突出的规模优势，持续推进高端化战略落地，竞争力突出。

   2、公司拥有五大钢铁生产基地，差异化布局，钢材品类齐全，截至2024年年底，钢材产能超2700万吨，钢材产量超2500万吨，按粗钢产量排名，华菱钢铁体量位列全球第14大、全国第8大钢铁公司。

   3、公司产能规模不断扩大，从2017年的2100余万吨增长至2023年的2700余万吨，增速较为显著，未来还将加快推进多个项目建设，高端产能规模成长仍在继续。

   4、公司积极推动高端化战略，研发支出占营收比例维持3%-4%，高端产能持续落地，2024年重点品种钢销量占比达到65%，较2023年再提升2个百分点。

   5、公司持续提质增效，2024年公司资产负债率为56%，较2016年峰值下降约30pct，有息负债率39.4%，较峰值下降约20pct，财务费用持续下降，2024年降至0.88亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为23.00、26.70、30.08亿元；EPS为0.33、0.39、0.44元/股；对应PE为14.51x、12.50x、11.09x。首次覆盖给予公司“买入”评级。

  

   #风险提示：

   国际形势的大幅变化；宏观经济不及预期；房地产持续大幅下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；公司管理变革实施不及预期；公司发展规划出现重大调整。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。