登康口腔(001328):电商提速+结构优化,商业模式渐入佳境-2024A＆2025Q1

#核心观点：

   1、2024年公司营收/归母净利润/扣非净利润分别为15.60/1.61/1.35亿元，同比增长13%/14%/27%。

   2、2024Q4营收/归母净利润/扣非净利润分别为5.07/0.43/0.43亿元，同比增长39%/29%/119%。

   3、2025Q1营收/归母净利润/扣非净利润分别为4.30/0.43/0.36亿元，同比增长19%/16%/27%。

   4、电商渠道增长显著，2024年收入同比增长42%，占比34%；线下渠道收入同比增长3%，占比66%。

   5、产品结构优化，2024年毛利率提升5.3个百分点，销售费用率提升3.9个百分点，扣非净利率提升0.9个百分点。

   6、牙膏销量同比增长5%，吨均价同比增长10%，中高端产品占比提升至70%-80%。

   7、公司计划进一步强化线下与线上联动，推动品牌势能提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为2.0/2.6/3.3亿元，对应PE 36/28/22x。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、口腔护理行业竞争持续加剧；

   2、公司渠道运营效果低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。