中国广核(003816):Q1量增价跌,机组投建稳步推进

#核心观点：

   1、1Q25公司实现营业收入200.28亿元，同比上升4.41%，净利润30.26亿元，同比下跌16.07%，业绩低于预期。

   2、1Q25核电机组总发电量601.74亿千瓦时，同比上升9.25%，上网电量566.89亿千瓦时，同比上升9.41%，发电增量主要来自防城港核电和大亚湾核电。

   3、2025年广东省中长期交易电价0.392元/千瓦时，同比下降0.074元/千瓦时，上网电价整体低于去年同期，制约利润增长。

   4、惠州一号作为粤港澳地区首个华龙一号机组，有望年内投产，公司2025-2029年将陆续投产7台机组。

   5、1Q25公司所得税同比增加1.35亿元至11.17亿元，所得税率提升3.6pct至19.07%，推测部分机组税收优惠到期。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025-2027年的归母净利润分别至107.53、116.06、123.36亿元（原值为112.70、118.91、126.62亿元）。当前股价对应PE分别为17、16和15倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新增装机进度不及预期，机组大修时长超过预期，上网电价下降

  

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