金山办公(688111):WPS 365延续高增,关注产品AI化、订阅化进展-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、一季度业绩平稳增长。2025年第一季度公司实现营业收入13.01亿元（yoy+6.22%），归母净利润4.03亿元(yoy+9.75%)，扣非归母净利润3.90亿元(yoy+10.72%)。Q1单季度毛利率为85.96%（yoy+1.16pct），净利率为30.30%（yoy+0.48pct）。

   2、WPS个人业务稳定增长。Q1单季度WPS个人业务收入8.57亿，同比增长10.86%。截至2025年3月31日，WPS全球月活设备数达到6.47亿，同比增长7.92%。

   3、B端业务拆分为WPS软件和WPS 365。WPS 365业务收入1.51亿元，同比增长62.59%；WPS软件业务收入2.62亿元，同比下降20.99%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入61.83/74.51/89.23亿元，同比增长20.73%/20.51%/19.76%；归母净利润19.09/23.04/27.70亿元，同比增长16.04%/20.71%/20.24%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   公司产品功能及体验不及预期风险；办公软件行业竞争加剧风险；信创节奏不及预期风险；AI产品商业化落地进程不确定风险；AI大模型技术研发迭代不确定风险；海外AI产品进入国内改变竞争格局风险。

  

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