登康口腔(001328):全渠道份额扩张、产品结构升级

#核心观点：

   1、24年公司实现收入15.60亿元(+13.4%)，归母净利润1.61亿元(+14.1%)；25Q1收入4.30亿元(+19.4%)，归母净利润0.43亿元(+15.6%)。

   2、冷酸灵线下渠道份额位居行业第三，25Q1三平台合计GMV同比+198%，4月抖音GMV同比+59.7%。

   3、24年成人牙膏收入12.47亿元(+16.1%)，口腔医疗与美容收入0.38亿元(+35.5%)，24H2增速进一步加快。

   4、公司通过品牌升级、爆品战略和电商矩阵实现增长，高端产品线持续迭代，新品拓展成效显著。

   5、25Q1毛利率55.5%(+7.1pct)，净利率10.0%(-0.3pct)，营运能力保持健康。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为2.2亿元/2.9亿元/3.6亿元，对应PE分别为35/27/22X。

  

   #风险提示：

   国内竞争加剧风险，原材料价格波动风险，新品推广不及预期风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。