卫星化学(002648):25Q1净利环比下滑,新项目投产在即-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1实现收入123亿元，同环比+40%/-8%，归母净利润15.7亿元，同环比+53%/-34%。

   2、受乙烷高价库存影响，25Q1乙烯-乙烷价差环比下降4%，C2板块盈利空间下降；丙烯-丙烷价差环比上涨7%，C3板块盈利修复。

   3、25Q1销售毛利率为21.7%，同环比+0.02pct/-5.43pct。

   4、公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目预计2025年底建成，2026年初投产，包括高端聚烯烃170万吨/年、α-烯烃50万吨/年、聚乙烯弹性体60万吨/年等。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利为64/83/92亿元，对应EPS为1.90/2.47/2.74元。给予25年12xPE，目标价22.8元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   新项目进度不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动。

  

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