珀莱雅(603605):24年及25Q1利润表现超预期

#核心观点：

   1、公司24年及25Q1业绩表现亮眼，24年总营收107.78亿元（同比+21.04%），归母净利润15.52亿元（同比+30%）；25Q1总营收23.59亿元（同比+8.13%），归母净利润3.90亿元（同比+28.87%）。

   2、产品策略成效显著：主品牌珀莱雅升级大单品并推出新系列，彩棠扩充底妆类目，24年护肤类/美容彩妆类营收分别增长19.31%/21.96%，毛利率均超71%。

   3、渠道优势突出：24年线上渠道营收占比95.06%（同比+23.68%），淘宝/抖音/京东平台排名居前，自播建设提升销售效率。

   4、盈利能力提升：24年毛利率达71.39%（同比+1.46pct），归母净利率14.40%（同比+0.99pct）；25Q1净利率进一步增至16.54%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润18.2/21.0/23.8亿元，对应PE 17/15/13倍。维持"买入"评级，看好大单品策略及多渠道运营能力。

  

   #风险提示：

   化妆品行业竞争加剧风险；电商渠道竞争加剧风险；新品孵化风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。