爱美客(300896):短期业绩受行业调整拖累,在研产品为长期竞争力提供支撑

#核心观点：

   1、25Q1公司营业收入6.63亿元（同比-18%），归母净利润4.44亿元（同比-16%），扣非归母净利润4.02亿元（同比-24%）。

   2、一季度毛利率为93.85%，同比-0.5pct、环比-0.79pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别+1.5、+0.6、+0.7pct。

   3、2024年研发费用达3.04亿元，占营收比重10.04%。新品管线进展顺利，覆盖填充、抗衰、减重、生发等多个热门领域。

   4、中短期行业监管趋严利好合规龙头，长期行业预计保持10%-15%增速，非手术类项目（尤其是注射类）仍是主要增长点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为23.81、28.74、33.68亿元，分别同比增长22%、21%、17%，EPS分别为7.87、9.50、11.13元，现价对应PE为22、18、16倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产品研发进度不及预期；竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。