科威尔(688551):竞争加剧盈利承压,在手订单仍增长

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入4.78亿元，同比-9.58%；归母净利润0.49亿元，同比-58.1%。

   2、2025年一季度营业收入1.07亿元，同比-3.64%；归母净利润0.2亿元，同比+11.26%。

   3、25Q1末存货2.79亿元，合同负债0.95亿元，反映在手订单充足；货币资金及交易性金融资产合计7.02亿元。

   4、测试电源板块24年收入3.65亿元，同比+0.86%，毛利率44.17%；氢能板块收入0.95亿元，同比-15%，毛利率46.86%；功率半导体收入0.16亿元，同比-71%，毛利率44.16%。

   5、公司持续加大氢能领域投入，完成技术迭代和性能提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年归母净利润为0.64/0.94/1.34亿元，EPS分别为0.76/1.12/1.60元，PE分别为34.62/23.58/16.49倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新产品开发进度不及预期；原材料供应风险；下游行业发展和政策不及预期；市场竞争加剧和产品毛利率下降。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。