豪悦护理(605009):婴裤主业成长修复,并表洁婷驱动收入高增-2025Q1业绩点评报告

#核心观点：

   1、豪悦护理2025Q1实现营业收入9.1亿元，同比增长42.4%；归母净利润0.91亿元，同比增长5.7%；扣非后归母净利润0.90亿元，同比增长7.6%。

   2、收入增长主要受益于洁婷品牌并表及婴儿纸尿裤主业修复。丝宝护理于2025年1月20日完成交割，25Q1已纳入合并报表范围。洁婷25Q1天猫平台GMV同比增长54%，京东平台GMV同比增长25%。

   3、2025Q1公司毛利率为34.67%，同比提升6.96个百分点，主要因并表丝宝护理自有品牌业务毛利率较高。归母净利率为9.95%，同比下降3.96个百分点，主要受销售费用提升及银行理财收入下降影响。

   4、公司逆势扩产，收购花王、大王产线完善产能布局，并承接部分大王订单。自主品牌Sunny Baby在泰国市场表现优异，湿巾湿厕纸品牌答菲持续高增，卫生巾业务收购洁婷后成长可期。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业收入分别为37.44、42.03、46.64亿元，同比分别增长27.83%、12.26%、10.95%；归母净利润分别为4.56、5.16、5.91亿元，同比分别增长17.80%、13.02%、14.59%，对应PE分别为19、17、14X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、婴儿出生率下滑致使需求大幅缩减。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。