泸州老窖(000568):稳中求进,蓄力长期-年报点评

#核心观点：

   1、公司24年实现营收312.0亿（同比+3.2%），归母净利134.7亿（同比+1.7%）；25Q1营收93.5亿（同比+1.8%），归母净利45.9亿（同比+0.4%）。

   2、国窖1573增长稳健，稳居200亿阵营；泸州老窖品牌突破100亿。

   3、24-26年度分红率规划不低于65%/70%/75%，且均不低于85亿元（含税）。

   4、25Q1毛利率同比-1.9pct至86.5%，归母净利率同比-0.7pct至49.1%。

   5、25Q1销售回款98.7亿元（同比-7%），经营性现金流量净额33.1亿元（同比-24%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年EPS 9.39/10.10元（较前次-16%/-20%），引入27年EPS 10.89元。给予公司25年18xPE，目标价169.02元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

  

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