北新建材(000786):石膏板韧性十足,两翼业务贡献增量

#核心观点：

   1、公司2025年Q1实现收入62.46亿，同比增长5.09%；归属净利润8.42亿，同比增长2.46%；扣非归母净利润8.19亿，同比增长3.53%。

   2、石膏板业务保持韧性，预计Q1销量同比增长；两翼业务贡献增量收入，防水业务收入10.54亿（+10.54%），涂料业务收入9.08亿（+111.44%），国际化业务收入增长73%。

   3、Q1毛利率28.9%，同比提升0.3个pct；期间费率13.7%，同比提升0.3个pct；归属净利率13.5%，同比下降0.3个pct。

   4、经营现金流净额-2.22亿元，季节性波动属正常现象。

   5、中长期成长逻辑强化：石膏板定价权持续兑现，品类扩张加速（轻钢龙骨、板材等），防水和涂料业务贡献增量业绩。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为45.8亿、55.4亿、66.1亿，对应PE分别为10.9倍、9.0倍、7.6倍。

  

   #风险提示：

   1、地产竣工持续低预期；

   2、品类扩张速度低预期。

  

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