有友食品(603697):业绩高增,探索差异化新品,拥抱新渠道迈入新纪元

#核心观点：

   1、有友食品2025年一季度实现营业收入3.83亿元，同比增长39.23%；归母净利润0.50亿元，同比增长16.25%；扣非后归母净利润0.44亿元，同比增长25.8%。

   2、收入持续高增，新渠道新产品贡献增量。2024Q3/2024Q4/2025Q1收入增速分别为28%/42.9%/39.2%。禽类制品/畜类产品/素食/蔬菜制品及其他收入分别为3.25/0.29/0.21亿元，分别同比+47.2%/+20.8%/-19.2%。

   3、公司积极拥抱新零售渠道，如零食量贩、会员商超和新媒体电商实现高速增长，传统线下渠道预估略有下降。线下/线上分别实现收入3.52/0.24亿元，分别同比+35.91%/87.66%。

   4、2025Q1净利率同比下降1.24 pct至13.14%，扣非后净利率下降2.6 pct至11.38%，主要由于新兴渠道毛利率偏低及费用率下行。

   5、公司以“产品创新+渠道拓展”为核心驱动力，2025年提出收入增长不低于20%的目标。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年实现收入15.9/19.3/22.6亿元，同比增长34%/22%/17%，实现利润2.0/2.5/2.8亿元，同比增长29%/21%/15%，对应PE为28/24/21X。按照2025年业绩给32倍PE，给予一年目标价15.36元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品拓展不及预期。

  

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