曼卡龙(300945):深耕珠宝首饰垂类赛道,线上线下增速亮眼

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入23.57亿元，同比增长22.55%；归母净利润9612.51万元，同比增长20.02%。2025年一季度收入7.14亿元，同比增长42.87%；归母净利润4301.46万元，同比增长33.52%。

   2、线上渠道：2024年电商业务收入12.93亿元，同比增长40.76%，占比54.83%；25Q1线上收入2.83亿元，同比增长60.80%，占比39.64%。

   3、线下渠道：2024年直营店收入2.66亿元，同比增长36.50%；专柜收入4.09亿元，同比下降4.52%；加盟渠道收入3.79亿元，同比增长2.12%。25Q1线下收入4.31亿元，同比增长33.02%，占比60.36%。

   4、毛利率：2024年整体毛利率13.38%，同比下降1.26pct；25Q1毛利率15.78%，同比下降1.39pct。分产品看，素金饰品毛利率12.37%，同比上升0.43pct。

   5、费用率：2024年销售费用率5.8%，管理费用率2.9%，分别同比下降0.48pct、0.55pct；25Q1销售费用率5.6%，管理费用率2.2%，分别同比下降0.81pct、0.62pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为29.8/36.9/44.8亿元，归母净利润为1.31/1.62/1.92亿元，相应EPS分别为0.50/0.62/0.73元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、产品推广不及预期、金价大幅波动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。