安琪酵母(600298):Q1业绩亮眼,海外持续高增

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营业收入37.94亿元，同比+8.95%；归母净利润3.70亿元，同比+16.02%；扣非归母净利润3.37亿元，同比+14.37%。

   2、分产品看，酵母及深加工产品营收27.73亿元（+13.17%），制糖产品1.57亿元（-60.68%），包装类产品9500万元（-4.37%），食品原料4.34亿元。

   3、分区域看，国内营收20.99亿元（-0.3%），国外营收16.84亿元（+22.9%），显示海外业务持续高增。

   4、Q1毛利率达25.97%（+1.31pct），主要受益于糖蜜价格下降。归母净利润率同比+0.59pct。

   5、公司调整组织架构，整合关联事业部，新业务单元已走上正轨。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS为1.78/1.98/2.32元，对应2025-2027年19X/17X/15X PE，维持"买入"评级。预计2025-2027年营业总收入分别为167.79/187.44/206.94亿元，归母净利润分别为15.44/17.21/20.19亿元。

  

   #风险提示：

   食品安全问题，行业竞争加剧

  

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