泸州老窖(000568):报表压力释放,分红略超预期

#核心观点：

   1、公司24年放弃15%的增长目标，以渠道健康度为首要任务，报表压力如期释放。25年稳中求进，同时积极提升分红比例以回报股东。

   2、合并24Q4+25Q1营收/归母净利润同比-7.1%/-10.8%，报表压力释放，业绩符合预期。

   3、现金流质量好于表观增速，24Q4+25Q1经营性现金流同比+68.3%至100.2亿。

   4、国窖消化库存、腰部产品放量，中高档酒吨价承压。24年中高档/其他酒类产品收入同比+2.8%/+7.2%。

   5、25年公司目标全年营业收入稳中求进，分红方案略超预期：24-26年现金分红比例分别不低于65%、70%、75%，且均不低于85亿（含税）。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年EPS预测为9.47、10.00元，当前股价对应25年13xPE，对应25-26年股息率分别为5.3%、6%，维持目标价159元，重申“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   行业需求下行、高端竞品压制、中低档酒竞争激烈等

  

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