中微公司(688012):刻蚀设备销量持续高速增长,多款薄膜沉积设备获得重复性订单-24年报及25Q1季报点评

#核心观点：

   1、营收持续高速成长，合同负债与存货大幅增长。公司的等离子体刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可，高端产品新增付运量显著提升，薄膜设备已顺利进入市场并开始贡献收入。

   2、2024年毛利率为41.06%，同比下降4.77%；25Q1毛利率为41.54%，同比下降3.40%，环比提升2.28%。2024年净利率为17.81%，同比下降10.67%；25Q1净利率为14.18%，同比下降1.32%，环比下降5.55%。

   3、2024年研发投入约24.52亿元，同比增长约94.31%，占营业收入比例约为27.05%；25Q1研发投入约6.87亿元，同比增长约90.53%。

   4、25Q1末公司合同负债为30.67亿元，较24Q1末大幅增长162.36%，较24年底增长18.60%；25Q1末公司存货为74.48亿元，较24Q1末增长33.38%，较24年底增长5.81%。

   5、CCP与ICP刻蚀设备优势突出，销量持续高速增长。2024年CCP刻蚀设备付运量同比增长逾100%，生产付运超过1200反应台；ICP刻蚀设备累计安装数达到1025个反应台，近四年年均增长大于100%。

   6、多款薄膜沉积设备顺利进入市场，并获得重复性订单。LPCVD设备出货量已突破150多个反应台，2024年得到约4.76亿元批量订单。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年营收为120.43/155.23/198.09亿元，25-27年归母净利润为22.94/30.96/41.10亿元，对应的EPS为3.69/4.97/6.60元，对应PE为50.87/37.68/28.39倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   晶圆厂扩产进度不及预期风险，行业竞争加剧风险，新产品研发进展不及预期风险，国际贸易冲突加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。