浙能电力(600023):1Q25电价下降盈利承压,24年维持高分红

#核心观点：

   1、24年全年实现营收880.0亿元，同比-8.3%；归母净利润77.5亿元，同比+18.9%。1Q25营收176.0亿元，同比-12.1%；归母净利润10.7亿元，同比-40.8%。

   2、24年增量降本火电盈利实质性改善，上网电量1647亿度，同比+6.6%，主因火电装机规模净增205.1万千瓦及浙江省用电需求景气。

   3、25年电价降幅大于成本降幅，Q1盈利承压，毛利率同比下行-2.3pcts至7.1%。

   4、公司火电建设高峰期进入收获期，资本开支压力减小，资产负债率从2023年底的45.7%下降至1Q25的42.3%。

   5、24年计划现金分红0.29元/股，现金分红比例约50.2%，当前股价对应股息率约5.0%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年分别实现归母净利润66.3/79.1/81.4亿元，EPS分别为0.50/0.59/0.61元，公司股票现价对应PE估值分别为12倍、10倍和10倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   新项目进展、煤价下行程度、电力需求、电力市场化进展不及预期，光伏产业链竞争格局恶化、光伏制造业绩不及预期等风险。

  

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