天味食品(603317):业绩短期承压,期待资源整合

#核心观点：

   1、25Q1公司收入6.42亿，同比-24.80%，归母净利润0.75亿，同比-57.53%，主要系渠道库存清理及费用率提升所致。

   2、分产品看，火锅调料收入1.73亿（-41.05%），中式菜品调料4.34亿（-12.24%），香肠腊肉调料0.15亿（-55.77%）。

   3、线上渠道收入2.04亿（+54.03%），线下收入4.37亿（-39.54%），经销商数量增加98个至3115个。

   4、Q1毛利率40.74%（-3.32pcts），销售费用率22.26%（+5.24pcts），归母净利率11.65%（-8.98pcts）。

   5、公司计划通过新品渗透和外延并购实现逐季改善，25年成本端预计稳健，利润率有望保持平稳。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年EPS分别为0.63、0.72元，对应25年PE 21X，维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。