扬农化工(600486):Q1业绩符合预期,行业景气筑底,葫芦岛基地放量再即

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现营收32.41亿元（YoY+2%，QoQ+34%），归母净利润4.35亿元（YoY+1%，QoQ+147%），扣非归母净利润4.30亿元（YoY+1%，QoQ+144%），业绩符合预期。

   2、25Q1销售毛利率为24.64%，同、环比分别变动+0.30pct、+4.55pct；净利率为13.43%，同、环比分别变动-0.09pct、+6.13pct。

   3、25Q1原药业务实现营收18.06亿元（YoY+5%），销量2.87万吨（YoY+15%），销售均价6.30万元/吨（YoY-9%）；制剂业务实现营收8.71亿元（YoY+1%），销量1.54万吨（YoY+3%），销售均价5.66万元/吨（YoY-2%）。

   4、公司葫芦岛项目计划投资42.38亿元建设年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品项目，一期一阶段已提前6个月完成建设。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025-2027年归母净利润预测为14.07、17.51、20.41亿元（原值为14.98、18.08、21.80亿元），当前市值对应PE分别为15、12、10X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。

  

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